一、2013年乌克兰农业土地情况
乌克兰是世界三大黑土分布区之一，黑土面积占全世界黑土总面积的40%，具有得天独厚的农业生产条件。2013年乌克兰农业用地面积为4150万公顷，其中可耕地面积3250万公顷。乌克兰中部和南部土壤肥沃，北部土壤相对贫瘠。
乌克兰土壤肥力示意图：
目前在北部和南部还有大面积闲置土地。北部主要种植啤酒花、黑麦，亚麻和生产肉类和奶制品农场，利润微薄。南部的土地肥沃且靠近港口，主要种植旱作物。但由于降水少，需要投资灌溉系统，灌溉成本较高（超过1000美元/公顷），而且有一定风险，因为只有土地使用权而没有所有权。
乌克兰农田是农民的私有财产，人均拥有土地4.2公顷。农民可将土地租给农业企业，租期一般为5 至 10年，近期或将最短租期改为7年。土地年平均租金为每公顷80美元（在当前汇率1美元/20格里夫纳条件下约30美元）。乌克兰现行法律规定，2016年1月1日前暂停土地出售，乌农业部副部长拉巴近日表示乌克兰还未做好建立土地市场准备，预计将延长该法律的执行期限。解除禁令后，土地的承租人可优先购买所租赁的土地。
2008年乌克兰小块土地合并初步完成,一部分农业公司与拥有私有土地的农民签订了租赁合同。据初步统计，最大的几家农业公司（拥有超过1万公顷的土地）租用乌克兰29%的耕地。
表1：乌克兰境内拥有土地面积前十的农业公司
序号 | 名称 | 土地，万公顷 | 粮仓，万吨 | 港口，百万吨 | 种植业外其他行业份额 | 财务状况 | 价格，百万 | 股东 |
1 | Ukrlandfarming | 65.4 | 190 |
| 鸡蛋第1，52%市场份额 | 2013年收入20.72亿美元，EBITA8.42亿美元，债务13.62亿美元 | EV40亿美元 | 95%-Bakhmatyuk， 5%-Cargill |
2 | NCH Agro | 43 | 63 |
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| EV13亿美元 | NCH Capital（美国基金） |
3 | Kernel | 39 | 280 | 4 | 葵花籽油第1,占22%市场份额 | 2014年收入23.93亿美元,EBITDA2.23亿美元，净债务11.49亿美元 | Mcap9.83亿美元，EV21.32亿美元 | 开放公司（KER PW），61%-自由浮动，39%-Verevskiy |
4 | MHP | 36 | 153 |
| 鸡肉第1，占53%的市场份额 | 2014年收入13.5亿美元，EBITDA5.38亿美元，净债务11.49亿美元 | MCap9.83亿美元 EV $21.32亿美元 | 开放公司(MHPC LI) 58% - Kosyuk 38% - 自由浮动 5% - 财政部
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5 | Mriya | 25.9 | 82 |
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| 债务13亿美元 | 违约 | 贷款转换股份资本 |
6 | Astarta | 24.5 | 66 |
| 糖第1，占23%市场份额，大豆加工，占15%市场份额 | 2014年收入5.33亿美元，EBITDA1.33亿美元，净债务3.38亿美元 | MCap1.65亿美元，EV5.03亿美元 | 开放公司(AST PW) 37%-Ivanchyk，26%- orotkov 37% - 自由浮动
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7 | Ukrainian Agrarian Investments | 23.5 | 18 |
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| 2014年EBITDA0.35亿美元 | EV2亿美元 | 60% - Onexim (俄罗斯) 40% -基金（拉丁美洲)
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8 | Harveast | 21 顿涅茨克 | 16.5 |
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| 75% - Akhmetov 25% - Novinskiy |
9 | Agroton | 15.1 卢甘斯克 | 28.5 |
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| 2013年收入0.81亿美元，EBIT600万美元，净债务0.46亿美元 | MCap700万美元，EV5300万美元 | 开放公司(A2TA:GR) 55%- Zhuravlev 26% - 自由浮动 19% -无数据
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10 | IMC | 13.7 | 55.4 |
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| 2014年收入1.31亿美元，EBITDA0.49亿美元，净债务1.33亿美元 | MCap5300万美元，EV1.86亿美元 | 开放公司(IMC PW) 69% - Petrov 31% - 自由浮动
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目前，只有通过收购现有的农业公司才能进入乌克兰种植业，现阶段乌克兰经济基本触底，有企稳回升迹象，是乌克兰公司资产估值最低时期，也是收购乌公司的最佳时期。
二、2013年乌克兰主要农产品生产情况
2013年乌克兰农业产值320亿美元，占国内生产总值的17％。种植业占乌克兰农产品总量的71％。全年粮食产量6230万吨；油料作物产量1760万吨；蔬菜和水果的产量3510万吨；糖用甜菜产量1070万吨。此外，牛奶产量1150万吨，肉类生产240万吨，蛋类生产191亿个。
2013年农产品和食品出口总金额170亿美元。种植业农产品和植物油出口占乌克兰农产品和食品出口总量的73％。
（一）谷物
2013年乌克兰粮食总产量6230万吨，位列世界第8位。粮食出口2680万吨，占乌粮食总产量的43%，占全球粮食出口量的10%，是世界第五大粮食出口国。主要出口目的地有西班牙、中东和北非国家。2014 年前9个月，乌克兰向中国出口粮食总额为1.54亿美元。
乌克兰已认证粮仓的容量为3260万吨，粮食港口容量为3990万吨。
表2：2013年乌克兰谷物生产情况表
名称 | 产量， 万吨 | 产值， 亿美元 | 种植面积，万公顷 | 单产， 吨/公顷 | 出口量，万吨 | 出口额，亿美元 |
玉米 | 3090 | 47 | 480 | 6.4 | 1670 | 38 |
小麦 | 2230 | 38 | 660 | 3.4 | 780 | 19 |
大麦 | 760 | 14 | 320 | 2.3 | 230 | 6 |
乌克兰前十大粮食出口企业中的半壁江山被美欧大型粮食贸易企业占据，其粮食出口量占乌粮食出口总量45%。
表3：2013-2014年度乌克兰大型粮食出口商排名
序号 | 名称 | 公司类型 | 出口，万吨 | 粮仓，万吨 | 港口，万吨 |
1 | Nibulon (乌克兰) | 私有公司 | 454 | 170 | 500 |
2 | A.Toepfer / ADM (美国) | 外国公司 | 408 | 80 | 250 |
3 | Louis Dreyfus (法国) | 外国公司 | 356 | 40 | 450（建设中） |
4 | Kernel (乌克兰) | 开放公司 | 319 | 280 | 400 |
5 | State Food Grain Corp(乌克兰) | 开放公司 | 290 | 380 | 240
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6 | Glencore (瑞士) | 外国公司 | 260 | 77 | 400 |
7 | Bunge (美国) | 外国公司 | 250 | 60 | 400 |
8 | Cargill (美国) | 外国公司 | 约170 | 40 |
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9 | Ukrlandfarming (乌克兰) | 私有公司 | 约160 | 190 |
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10 | Agrotrade (乌克兰) | 私有公司 | 120 | 60 |
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| 其余 |
| 454 |
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| 总额 |
| 3240 |
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（二）油料作物
2013年乌克兰油料作物产量为1760万吨，位列世界第8位。其中向日葵产量1100万吨，位列世界第一，占全球总产量的27%。目前葵花籽出口关税为10%，99%的葵花籽在乌国内加工。葵花籽油出口量为320万吨，占葵花籽油总产量的89%，出口量位列世界第一位，占全球出口总额的53%。油料作物出口量为390万吨。乌克兰葵花籽油主要出口到中国、印度和埃及，2014年前9个月乌克兰向中国出口葵花籽油总额为4.03亿美元。
表4：2013年油料作物生产情况表
| 产量， 万吨 | 产值， 亿美元 | 种植面积万公顷 | 单产， 吨/公顷 | 出口量，万吨 | 出口额，亿美元 |
向日葵 | 1100 | 41 | 510 | 2.2 | 7 | 0.5 |
葵花籽油 | 360 | 36 | - | - | 320 | 33 |
黄豆 | 280 | 1.2 | 140 | 2.1 | 150 | 7 |
油菜 | 240 | 9 | 100 | 2.4 | 230 | 12 |
表5：乌克兰大型葵花籽油生产商排名
序号 | 名称 | 公司类型 | 2014年向日葵产能，万吨 | 2013年生产葵花籽油，万吨 | 2012-2013年度出口葵花籽油，万吨 |
1 | Kernel (乌克兰) | 开放公司 | 257 | 84 | 76 |
2 | Creative (乌克兰) | 私有公司 | 136 | 38 | 38 |
3 | Cargill (美国) | 外国公司 | 99 | 37 | 36 |
4 | MHP (乌克兰) | 开放公司 | 93 | 24 | 22 |
5 | Vioil (乌克兰) | 私有公司 | 89 | 20 | 16 |
6 | Pologivskiy (乌克兰) | 私有公司 | 73 | 14 | 无数据 |
7 | Agrokosm (乌克兰) | 私有公司 | 56 | 21 | 13 |
8 | Bunge (美国) | 外国公司 | 50 | 17 | 6 |
9 | Noble (中国) | 外国公司 | 50 | 无数据 | 无数据 |
10 | Glencore (瑞士) | 外国公司 | 28 | 11 | 12 |
| 其余 |
| 218 | 74 | 78 |
| 总额 |
| 1148 | 340 | 305 |
（三）畜牧业和制糖业
2013年乌克兰牛奶产量为1150万吨，其中企业生产占23%；肉类产量240万吨，其中60%来自企业生产；蛋类产量191亿枚，其中63%来自企业生产。糖产量120万吨（正常年产量为200万吨）。 乌克兰畜产品和食糖的出口不仅受进口国贸易壁垒限制，还受到乌克兰产品的价格（糖、猪肉）和质量（牛奶、牛肉）的一定限制。如建设现代化奶牛场，包括婴儿奶粉在内的奶制品经过认证后完全可以满足国外需求。
表6：2013年乌克兰畜牧业和制糖业生产情况表
| 产量， 万吨 | 产值， 亿美元 | 总头数， 万头 | 产奶量吨/头 | 出口量，万吨 | 出口额， 亿美元 |
牛奶 | 1150 | - | 255 | 4.5 | 20 | 3 |
肉类 | 240 | - | - | - | 10 | 5 |
鸡蛋 | 120 | 16 | - | - | 4 | 0.7 |
白糖 | 120 | 6 | - | - | 1 | - |
三、乌克兰主要外国农业投资企业
自上世纪90年代，美欧等企业开始进入乌克兰农业市场。美欧企业在对乌农业投资过程中避开了风险最高的种植业领域，而是选择了投资风险低，且收益较好的农产品贸易、物流、仓储、码头等农产品流通领域和农业土地投资领域。
表7：2013年乌克兰境内主要外国农业投资企业
业务种类/投资者 | 种植业，万公顷 | 粮仓， 万吨 | 贸易 | 粮食码头， 万吨 | 榨油，万吨 | 备注 |
Glencore （瑞士） | 8.6 | 77 | 上世纪90年代，外国贸易商从购买乌当地粮仓开始进入乌市场，粮仓是购买大量粮食的必要工具 | 400 | 11.2 | 出口：粮食260万吨/第6；植物油6.2万吨/第7 |
Bunge （美国） |
| 60 | 400 | 16.9 | 出口：粮食250万吨/第7 | |
A.Toepfer ADM （美国） |
| 80 | 250 | 7.7 | 出口：粮食410万吨/第2 | |
Louis Dreyfus （法国） |
| 40 | 450（建设中） |
| 出口：粮食360万吨/第3 | |
Cargill （美国） |
| 36 | 正在寻找合适场地 | 38.1 | 出口：粮食约100万吨；植物油34万吨/第3 | |
Noble （中国） |
| 18 | 250（建设中） | 至2014年10月，工厂正在建设中 | 出口：粮食约100万吨 | |
NCH Capital （美国） | 43 | 63 | 2005-2012年，金融投资者积极对乌农业综合企业投资。预计，解除卖地暂停命令后（或提供乌克兰政府对农作物自由出口的担保），农业公司的土地会按照每公顷3000美元卖给来自中东和中国的买主。 | |||
ONEXIM （俄罗斯） | 23.5 | 18 | ||||
Sigma Bleyzer (美国) | 12 | 20 | ||||
Alpcot Capital (瑞典) | 6.9 | 2 | ||||
Trigon Capital (丹麦) | 5.4 | 32 | ||||
UFHC (沙特阿拉伯) | 3.3 | 8 | UFHC由沙特食品及投资公司所有。2013 年，UFCF公司按2900美元/公顷的价格收 购了乌克兰的一家农业公司 | |||
四、乌克兰农业投资分析
在乌克兰农业投资回收期是4-5年，粮仓业务除外，其投资回收期约为10年（指经营产生的利润，不包括出售企业的收入）。种植谷物、油料作物、向日葵及其深加工和贸易在乌克兰农业领域是利润较高的行业，主要优势有：在国际市场上其价格和质量有一定竞争力；在国际市场上相对可以自由贸易;尽管在乌克兰没有国家补贴，但利润仍然可观。粮食码头业务是利润最高，并且风险最小的行业。由于农产品价格波动、天气变化、大型农业管理的复杂性，所以种植业是风险最大的行业。榨油是比较稳定盈利的行业，但在原料采购期间，榨油厂之间会出现竞争现象。谷物贸易除了基础设施因素和操作人员的经验外，另一决定因素是及时的贷款。种植业和粮食贸易都需要自己拥有粮仓，以保证农作物的安全保存，为采购小公司粮食、及时运抵港口提供可能。
表8：2013年各领域农业投资分析
业务种类/关键数据 | 种植业 | 粮仓 | 贸易 | 粮食码头（港口） | 榨油（以1吨种子计算） |
利润 | EBITDA 350美元/公顷，盈利35% | EBITDA 10美元/吨，盈利40% | EBITDA 12美元/吨，盈利5% | EBITDA 10美元/吨，盈利60% | EBITDA 95美元/吨，盈利20% |
投资 | 土地租金500美元/公顷，农机400美元/工期 | 200美元/吨 | 较小 | 30美元/吨 | 120美元/吨 |
运营资金 | 500美元/公顷 | 较小 | 250美元/吨 | 较小 | 250美元/吨 |
债务股本比 | x0.5 | x1 | x4 | x1 | x1 |
投资盈利 | 25% | 10% x2交易额 | 20% x4 交易额 | 25% 装载75% | x1 25% |
(EBITDA指税息折旧及摊销前利润)